Article Posted date 22 December 2023
4 mins read

Chính ph� đã ban hành Ngh� định s� 08/2023/NĐ-CP (�Ngh� Định 08�) sửa đổi, b� sung và ngưng hiệu lực thi hành một s� điều tại các ngh� định quy định v� chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng l� tại th� trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra th� trường quốc t� (c� th� là Ngh� định s� 153/2020/NĐ-CP (�Ngh� Định 153�) và Ngh� định s� 65/2022/NĐ-CP (�Ngh� Định 65�)). Ngh� Định 08 có hiệu lực k� t� ngày ban hành, tức là ngày 5 tháng 3 năm 2023.

Tầm quan trọng của Ngh� Định 08

Trong bối cảnh suy thoái kinh t� toàn cầu, Việt Nam đã phải đối mặt với nhiều khó khăn, đặc biệt là v� lĩnh vực ngân hàng và đầu tư, dẫn đến tình hình kinh doanh bất động sản trong nước b� ảnh hưởng tiêu cực. Vào cuối năm 2022, th� trường trái phiếu bất động sản có nhiều biến động mạnh, đáng chú ý là s� sụp đ� của Tập đoàn Tân Hoàng Minh và Vạn Thịnh Phát. Những s� kiện đó đã dẫn đến các chính sách thắt chặt tín dụng và việc kiểm soát chặt ch� hơn th� trường bất động sản. Sau đó, Nhà nước đã đặt ra giới hạn đối với việc đầu cơ bất động sản, đồng thời tiến hành rà soát, thanh tra các d� án bất động sản còn xây dựng dang d�. Kết qu� là hoạt động kinh doanh bất động sản trong nước phải đối mặt với áp lực dòng tiền eo hẹp. Việc ban hành Ngh� Định 08 là giải pháp tạm thời cho tình trạng thiếu hụt tiền mặt của các t� chức phát hành trái phiếu, giúp tạo s� cân đối giữa dòng tiền vào cho các d� án đang được vận hành và dòng tiền ra cho nghĩa v� thanh toán trái phiếu đến hạn, trong khi vẫn đảm bảo được quyền lợi của người s� hữu trái phiếu.

Những điểm quan trọng cần lưu ý trong Ngh� Định 08

Những điểm đáng chú ý nhất của Ngh� định 08 bao gồm (i) những thay đổi v� điều khoản và điều kiện của trái phiếu, (ii) thanh toán bằng tài sản cho trái phiếu được phát hành tại th� trường trong nước và (iii) ngưng hiệu lực thi hành đối với một s� quy định trong Ngh� Định 65.

  • Đối với (i), trong khi Ngh� Định 65 quy định rằng đối với trái phiếu đã phát hành trước ngày 16 tháng 9 năm 2022 (có nghĩa là ngày có hiệu lực của Ngh� Định 65), các t� chức phát hành trái phiếu không được thay đổi k� hạn của trái phiếu, thì hiện nay, theo Ngh� Định 08, k� hạn của trái phiếu có th� kéo dài tối đa không quá 2 (hai) năm. Ngoài ra, các điều khoản và điều kiện của trái phiếu có th� được sửa đổi nếu được chấp thuận bởi (a) cơ quan quyết định có liên quan của các t� chức phát hành trái phiếu (ví d� ĐHĐCĐ hoặc HĐQT); và (b) những người s� hữu trái phiếu đại diện cho ít nhất 65% tổng s� trái phiếu của loại trái phiếu liên quan. Mặc dù vậy, Ngh� Định 08 cũng quy định quyền cho những người s� hữu trái phiếu không chấp thuận thay đổi các điều khoản và điều kiện của trái phiếu (bao gồm c� những người không nằm trong s� 65% người s� hữu trái phiếu chấp thuận), trong đó các t� chức phát hành trái phiếu phải tôn trọng các điều khoản và điều kiện của trái phiếu ban đầu đã công b� cho những người s� hữu trái phiếu.
  • Đối với (ii), Ngh� Định 08 cho phép t� chức phát hành trái phiếu thương lượng và đạt được thỏa thuận với người s� hữu trái phiếu v� việc thanh toán gốc và lãi trái phiếu bằng tài sản thay vì tiền mặt, nếu (a) việc thanh toán đó được chấp thuận bởi người s� hữu trái phiếu liên quan, và (b) t� chức phát hành trái phiếu đã công b� thông tin bất thường v� những thay đổi liên quan và chịu hoàn toàn trách nhiệm v� tình trạng pháp lý của tài sản s� dụng đ� thanh toán gốc và lãi trái phiếu. Xem xét các quy định trước đây, trong đó t� chức phát hành trái phiếu phải thực hiện đầy đ� và kịp thời các khoản thanh toán gốc và lãi trái phiếu đến hạn, các quy định mới trong Ngh� Định 08 là một phương thức đ� giúp th� trường bất động sản vì trong cuộc khủng hoảng hiện tại, các t� chức phát hành trái phiếu đang phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt dòng tiền nghiêm trọng.
  • Đối với (iii), các quy định sau của Ngh� Định 65 s� ngưng hiệu lực thi hành cho đến hết ngày 31 tháng 12 năm 2023:
    • quy định v� việc xác định tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp là cá nhân được ngưng hiệu lực thi hành đến ngày 31 tháng 12 năm 2023, c� th� là “nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp đ� điều kiện đ� mua trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng l� nếu danh mục chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch do nhà đầu tư nắm gi� có giá tr� tối thiểu 02 t� đồng được xác định bằng giá tr� th� trường bình quân theo ngày của danh mục chứng khoán trong thời gian tối thiểu 180 ngày liền k� trước ngày xác định tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, không bao gồm giá tr� vay giao dịch ký qu� và giá tr� chứng khoán thực hiện giao dịch mua bán lại. Việc xác định nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp tại điểm này có giá tr� trong vòng 03 tháng k� t� ngày được xác nhận�;
    • quy định v� thời gian phân phối trái phiếu của từng đợt phát hành (c� th� là thời gian phân phối 30 ngày) được ngưng hiệu lực thi hành đến ngày 01 tháng 01 năm 2024; và
    • quy định v� kết qu� xếp hạng tín nhiệm đối với t� chức phát hành trái phiếu được ngưng hiệu lực thi hành đến ngày 01 tháng 01 năm 2024.

Nhìn chung, Ngh� Định 08 đã cung cấp các giải pháp đ� giúp th� trường trái phiếu trong hoạt động kinh doanh bất động sản phục hồi sau những tổn thất nặng n�. Tuy nhiên, ngh� định này dường như là một cơ ch� tạm thời, cần phải có những thay đổi thêm đ� thích ứng với s� khó lường của th� trường. Và rủi ro đối với người s� hữu trái phiếu vẫn còn tồn tại trong trường hợp kh� năng tài chính của t� chức phát hành trái phiếu không được phục hồi trong thời hạn đã thỏa thuận hoặc không có tài sản phù hợp đ� thay th� việc thanh toán bằng tiền mặt.

Tải bản tin v� máy